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捕鱼达人:未来能否大幅上升仍存在挑战

时间:2020/9/8 18:57:52  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:在MP1的第一阶段,利率政策发挥了作用,央行通过提高或降低短期利率来收紧或放松货币政策,即通过影响整个经济的借贷成本来影响借款者;当利率达到零时,下一步就是MP2的第二阶段,即针对储户的量化宽松政策(QE)。量化宽松使储蓄者不再持有普通资产,并希望这些储蓄者随后将投资于风险较高的...
在MP1的第一阶段,利率政策发挥了作用,央行通过提高或降低短期利率来收紧或放松货币政策,即通过影响整个经济的借贷成本来影响借款者;当利率达到零时,下一步就是MP2的第二阶段,即针对储户的量化宽松政策(QE)。量化宽松使储蓄者不再持有普通资产,并希望这些储蓄者随后将投资于风险较高的资产,从而推高资产价格,通过财富效应刺激消费或实体经济中的消费;MP3现在是中央银行为财政支出提供资金或者印钞票,政府把钱投资到实体经济中。

后果是什么?乔水认为,美国20世纪40年代的战时政策有助于厘清MP3机制。当时,美国将短期利率维持在接近于零的水平,因此利率根本不随周期性条件(经济增长和通货膨胀)而变化。这意味着债券不会带来分散投资和风险分散的好处。相反,美联储通过扩大和收缩货币基础和为财政赤字融资来管理这一周期。值得指出的是,在1940年代初期和后期,通货膨胀大大高于债券收益率,达到两位数,这对消除名义债务产生了有益的影响。然而,通货膨胀仍处于较低水平,未来能否大幅上升仍存在挑战。乔水认为MP3仍处于非常早期的阶段。

结果,这些投资巨头真的开始恐慌了。“两年前,当10年期美国国债收益率仍为3.5%时,它仍是盈利的,但很难跌至零。此外,当收益率曲线陡峭时,它可以套利,但它非常平坦时,它非常平坦。很难达到投资组合平衡的效果。约翰逊最近说。

在Qiaoshui看来,在本轮疫情引发的危机之后,几乎所有的资产组合都反映出长期债券的实际收益率将在很长一段时间内保持在低位。例如,美国10年期国债收益率从疫情爆发前的1.8%暴跌至0.4%左右,最近又反弹至0.8%左右。未来,如果经济再次陷入衰退,中央银行大规模投放货币,同时政府又实施财政刺激,那么名义收益率将几乎没有再下降的空间。

究其原因,主要发达国家零收益的挑战已经出现,收益率低于1%的债券占80%。事实上,面对今年的经济冲击和市场波动,尽管美国债券收益率已经下降并产生了强劲的回报,欧洲政府债券的回报却要小得多(约2%),日本几乎没有回报。这也是因为这两个国家或地区以前的产量一直在有增无减。如今,唯一的主要参与者——美国国债——也已筋疲力竭。

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